Blended financing: hoe eiwittransitie-bedrijven nu overeind blijven
Terwijl durfkapitaal in alternatieve eiwitten al twee jaar krimpt, zag ik deze week drie deals die laten zien waar het geld wél naartoe gaat: niet naar pure equity-gokken, maar naar gestapelde, deels niet-verwaterende financiering.
Plantible Foods: regulatoire zekerheid eerst, kapitaal daarna
Plantible Foods haalde $35 miljoen op om zijn Rubisco-eiwit uit eendenkroos (lemna) vervijfvoudigd te produceren op zijn site bij Eldorado, Texas — goed voor ruim 100.000 ton per jaar. Daarvan is $25 miljoen een door het Amerikaanse ministerie van Landbouw (USDA) gegarandeerde lening via X-Caliber Rural Capital, en slechts $10 miljoen aandelenkapitaal van RA Capital en bestaande investeerder Piva Capital. Het bedrijf kreeg zes maanden eerder al een ‘no questions’-brief van de FDA — regulatoire zekerheid eerst, kapitaal daarna. Totaal opgehaald: $92 miljoen.
The Protein Brewery en Ferments du Futur: dezelfde logica
Dichter bij huis deed The Protein Brewery in Breda iets vergelijkbaars. Nadat de FDA het bedrijf vroeg zijn Amerikaanse GRAS-melding aan te vullen, haalde het gewoon €18 miljoen ($20,5 miljoen) Series B-extensie op — geleid door het nieuwe ABN AMRO Sustainable Impact Fund, met Invest-NL, Novo Holdings, Madeli en de Brabantse Ontwikkelings Maatschappij aan boord. Een Amerikaanse tegenslag deerde de kapitaalverschaffers niet, mede omdat het bedrijf zijn Fermotein-mycoproteïne al — zes jaar na indiening — EU-goedkeuring kreeg: een traag maar uiteindelijk succesvol regulatoir traject dat investeerders vertrouwen lijkt te geven. En in Frankrijk kreeg het publiek-private fermentatieprogramma Ferments du Futur (INRAE, ANIA) €20 miljoen van onderzoeksagentschap ANR voor een tweede fase tot en met 2028.
Drie landen, drie instrumenten — een USDA-lening, een fonds met een staatsbank en regionale ontwikkelingsmaatschappij erin, en directe overheidsfinanciering — maar hetzelfde onderliggende signaal: puur VC-eigen vermogen volstaat niet meer om kapitaalintensieve productie-infrastructuur te bouwen. GFI Europe schat dat de wereldwijde cumulatieve overheidsinvestering in alternatieve eiwitten sinds 2021 is opgelopen tot minstens $2,5 miljard, tegen ongeveer $700 miljoen toen de tellingen begonnen.
Wat dit betekent voor diligence
Dit is precies het soort dealstructuren waar mijn werk met investeerders en oprichters over gaat: niet ‘hoeveel equity kunnen we ophalen’, maar ‘welk deel van deze ronde kan niet-verwaterend of schuld-gedekt zijn, gegeven dat de onderliggende activa — fabrieken, greenhouses, bioreactoren — bankable zijn’. In een investeringscommissie zou ik vragen: is dit een equity-verhaal, of een projectfinancieringsverhaal met een equity-staartje? Het antwoord bepaalt het rendementsprofiel volledig.
Bronnen
- Green Queen — USDA-Backed Loan Helps Plantible Foods Raise $35M to Scale Up Rubisco Protein Fivefold
- AgFunderNews — Plantible raises $35m in debt, equity, to increase RuBisCO protein production fivefold
- AgFunderNews — The Protein Brewery says FDA GRAS setback won’t derail US plans as it raises $20.5m Series B extension
- Cultivated X — French Ferments du Futur Secures €20M for Second Research Phase Under France 2030
- GFI Europe — Alternative proteins in the European Union (overheidsinvesteringscijfers)
